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长江证券希腊债务危机的后遗症较好

2020-11-20 来源:

长江证券:希腊债务危机的后遗症 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点债务问题引发欧财政政策相对美提前从紧在目前弱复苏的条件下,从政府财政政策的角度来看,必须在控制巨额财政赤字和刺激就业以拉动经济复苏这两个政策目的之间进行抉择。相比美国,货币政策上的不独立、货币地位差别引致的融资成本差别,欧盟3%的要求等因素都使得巨额债务以及赤字对欧元区的打击更深,难以一味的追求财政刺激带来的趋势性复苏,在就业和赤字的政策目的选择上,对赤字和债务的顾虑加重很多,或将在中长期内出现财政政策提前收紧、货币政策更加放松的局面。同时,延续我们之前全球第二轮复苏中欧美复苏差异化的观点,我们认为这种局面的出现将会在中长期强化之前欧洲复苏弱于美国的态势。

欧元区财政政策提前收缩加大复苏再度下行风险在消费和就业等仍旧脆弱的弱势复苏格局下,欧元区部分国家的财政刺激收缩必然导致复苏再次下行的风险加重,结合主要国家2010财政预算、在欧元区经济比重,我们认为仅就2010年内,财政刺激方面的收缩将会拉低整个欧元区年度GDP增长的0.3%左右,而中长期随着德、法等核心国家引领的财政刺激全面退出,同时若复苏仍旧在2010年内保持弱势难以实现超预期,2011年这一负效应可能更明显。

东、西欧“唇亡齿寒”的关系尽管主权债务问题的直接影响仅体现在欧元区,但是西欧问题对整个全球的经济影响也不容忽视,溢出效应明显,本文仅针对东欧,分析了其对东欧出口的显著影响,欧元区经济的下行将会对主要东欧国家的出口产生显著的负面影响。我们以东欧最大的经济体俄罗斯为例,根据之前对欧元区GDP拉低0.3%左右的预测,认为,就俄罗斯而言这将会对其出口造成2.9%左右的负面影响,因此,对其他东欧国家的负面影响也不容忽视。

主权债务问题或成为拖累欧元的顽疾我们认为,目前欧元的弱势走势主要是受到投资者信心减弱,风险偏好大幅降低的预期性因素影响较大,随着希腊等国短期内债务问题的逐渐缓解或解决,财政政策提前退出所带来的经济面面比如说今天我们看《狮子山下》一样。两地的解读的方式或者不一临下行的风险将更可能成为在基本面上限制欧元兑美元在中期内难以出现明显反弹的因素,同时,出于缓解希腊等部分国家债务危机的考虑,欧G20关于中国经济增速的大部分讨论并不与一个事实相匹配洲央行在货币政策的使用上退出的预期将会经一步放缓。基于这一判断,我们认为目前欧元的疲弱下行走势短期内将会渐行渐止,继续下行的空间不会很大,但是中期来看,取得反弹或也不会有太大的机会,维持低位震荡走势的可能性相对较大。

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